铝市存潜在下跌风险

本文摘要：2017年1-5月，国内外铝价在中国电解铝供给侧改革以及全球铝市供需关系提高预期等因素造就下，总体呈现出高位波动格局。尽管铝在此期间沦为市场比较抗跌的商品之一，但随着行业经营状况大大提高，市场潜在供应风险却有所增加；与此同时，国内外复杂多变的宏观经济形势等因素，也给年内铝消费快速增长带给一定变数。

2017年1-5月，国内外铝价在中国电解铝供给侧改革以及全球铝市供需关系提高预期等因素造就下，总体呈现出高位波动格局。尽管铝在此期间沦为市场比较抗跌的商品之一，但随着行业经营状况大大提高，市场潜在供应风险却有所增加；与此同时，国内外复杂多变的宏观经济形势等因素，也给年内铝消费快速增长带给一定变数。　　根据安泰科统计资料，2017年1-4月中国电解铝总计产量超过1220万吨，同比快速增长19.5%，刷新将近五年来最低水平，而同期中国电解铝表观消费量增幅也超过11.0%，在产需两央背景下，国内铝市供求矛盾总体渐大位。

尽管如此，我们指出未来铝市场潜在风险仍然较小，主要展现出在：　　1、电解铝行业经营状况良好，生产能力快速增长驱动力较强。根据安泰科统计资料，截至2017年5月，中国电解铝加权平均几乎成本大约13300元/吨，即在当前价格下，国内有大约80%的电解铝运营生产能力正处于盈利状态，如考虑到前期氧化铝价格暴跌等因素，未来国内电解铝企业运营成本仍不存在一定提高空间。面临行业效益持续改善，一部分关闭电解铝生产能力已相继开始重新启动，同时部分合乎产业政策的新建项目也已转入投入阶段。

　　根据安泰科统计资料，截至2017年5月，中国电解铝运营生产能力大约3800万吨/年，较年初快速增长大约4.0%；目前国内正在及计划重新启动的电解铝生产能力大约70万吨/年，同时坐落于内蒙古、广西、贵州等地的新建项目也在减缓建设及投产步伐。我们指出，如以上增量按计划逐步投入，则未来中国电解铝市场的供应增长速度或远超强市场预期。　　2、电解铝供给外侧政策落地进程与市场供应节奏或经常出现阶段性错配。

2017年4月，国家发改委、工信部、环保部、国土资源部牵头公布《清扫整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》。目前该政策方案发布有数一个多月的时间，但市场注目的仅次于焦点违法违规总量尚能不具体。

考虑到当前时点市场已经常出现更为相当可观的电解铝增量，未来电解铝供给外侧政策落地或无法提高短期市场供求矛盾。　　3、宏观经济形势及贸易环境复杂多变，铝消费快速增长不存在一定变数。年初以来，国内宏观经济数据总体趋于平稳，同时部分行业微观数据的较好展现出也对铝消费快速增长带给一定承托。

但面临当前持续削减的货币政策，未来国内制造业和基建投资前景仍不容乐观；尤其是随着房地产销售以及投资增长速度的持续回升，不回避年内传导至交通运输、耐用品等其他领域，对国内铝消费快速增长包含一定制约。与此同时，近两年来复杂多变的国际贸易环境也对中国的铝材出口带给一定影响。时隔2016年的332调查后，2017年美国政府针对中国铝行业又进行了232调查，在国内外铝贸易摩擦大大加剧的当下，未来中国铝材的出口前景也不存在较小不确定性。考虑到目前中国铝材出口在铝消费中的占比因素，对年内铝消费快速增长预期也将带给一定变数。

　　综上所述，政策屡屡发力毫无疑问不会在一定阶段对价格暴跌包含承托，但总体效果仍尚待仔细观察。我们指出当前国内电解铝供求矛盾仍不存在更进一步加剧的有可能，如政策调控落地进程与供应节奏经常出现阶段性错配，且消费不受宏观及贸易环境等不确认因素制约，则年内铝价不回避仍有大幅度暴跌的风险。

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